12月4日，港股大盘再度下行，恒生指数全日下跌184点或1.1%，收报16,646点。恒生科指下跌1.9%，收报3,759点。大市成交金额有1,064多亿港元，港股通净流出6.95亿港元。

　　盘面上，资金向高股息及黄金相关股份靠拢，石油、电讯、煤炭、公用事业股上升，黄金相关股受惠国际金价创出历史高点而走强。消费电子、汽车、生物医药、内险股跌幅较大。

　　蓝筹股药明生物(2269 HK) 在盘前召开经营交流会，并下调收入增长指引，消息触发其股价及生物科技盘面大跌，市场情绪遭到一定打击。药明生物在停牌前下跌23.8%，同业康龙化成(3759 HK)、泰格医药(3347 HK)、药明康德(2359 HK)分别跌14.5%、9.7%及8.8%。港交所股价大跌4.1%，创出今年收市新低。

　　美国制造业下行压力在放缓。11月美国ISM制造业PMI指数报46.7%，环比持平。内需好于外需，新订单指数按月上升2.8个百分点至48.3%，新出口订单指数则按月下跌3.4个百分点至46.0%。

　　就业指数按月下跌1个百分点至45.8%，显示用工需求继续收缩，有助纾缓劳动力市场的紧张状况。11月制造业新订单-自有库存指数进一步上升至3.5%，是2022年2月以来最高，美国制造业活动或处于主动去库存向被动去库存切换的阶段。

　　上周美国公布的10月PCE及核心PCE分别跌至3.0%及3.5%，其中PCE环比增长为0%，进一步增强通胀持续下行的预期。当前利率期货基本上已定价明年减息5次的可能性，而10年期国债收益率跌至4.24%，回到9月中旬的水平。

　　名义利率自11月以来累计下跌69个基点，当中通胀预期下跌23个基点，实际利率下跌46个基点。10年期国债收益率持续走低主要是交易美联储降息的预期，理由来自经济数据不断显示通胀回落及经济增长或在放缓。

　　参考降息历史，美联储在一年内降息125个基点的次数并不多，90年代起只曾出现过三次（其背景均是出现金融系统性风险或巨大经济危机）。

　　今年三季度美国的财政赤字占GDP为6.3%，这样高的财政赤字率预计不会持续太久，但是2024年是总统大选年，历史上当届总统为拉选票都会大打“经济牌”刺激经济，因此预计明年的财政刺激力度也不会大差。

　　1980年至今美国的财政赤字占GDP平均3.7%，当前市场预计明年的财政赤字占GDP从今年的6.2%下降至6.0%，仍远高于历史平均。

　　我们认为在美国财政部预计持续积极财政、美联储更节制的货币政策及居民与企业更低杠杆率的背景下，美国经济出现系统性经济危机的机会不大，而长期国债收益率下行也有助降低发生金融系统性风险的机会。

　　当前美国通胀回落给予美联储政策一定的腾挪空间，由于实际利率已高见2%，处于较为紧缩的环境。

　　预计明年美国通胀将继续回落，给予美联储作出保险性降息的举措，明年中旬有望降息50至75个基点。